大爆奖平台官网:研报精选:补贴退坡 难挡新能

  外汇天眼APP讯:一、补贴退坡难挡新能源汽车浪潮

  得新能源者得天下的说法成为大部分车企的共识,在各家车企的战略版图上,新能源车型已成为不可或缺的一部分。而且不少车企主打新能源,试图提前抓住新能源汽车浪潮带来的机遇,我们国家的新能源汽车起步比国外晚,但是也经历了从能造到造就高品质,我国对于新能源汽车的探索之路已经正式开启。

  去年在政府补贴和双积分政策的影响下,我国新能源车市场一片火热。外汇天眼认为,特别是在上海,北京等大城市,购买新能源车送牌照的政策,更是让不少购车者投入到新能源的怀抱,在这波火热的浪潮里,新能源汽车作为现今市场最热的种类无疑受到几乎所有厂家高度重视。但是今年以来能源补贴退坡,而且从去年开始传统汽车就已经出现销售下滑等问题,就在市场都在担忧新能源能不能撑过来,新能源用数据说明一切,销量稳步向前,无惧补贴下滑,未来新能源会更加坚定向前,势不可挡。

  1.1、新能源汽车发展大势所趋

  新能源汽车的发展,近年来在全球范围内愈发地被重视。新能源汽车的发展,有望解决传统燃油车带来的环境污染问题。2015年联合国气候变化大会上,德国、英国、荷兰、挪威,以及美国18个州等在内的国家和地区组成了“零排放车辆同盟”,承诺到2050年,不再销售燃油车。随后,荷兰、挪威、印度、德国、英国、法国等先后公布了更为具体的禁售燃油车时间表。在政策及技术的驱动下,新能源汽车已成为未来汽车工业发展的方向。

  外汇天眼了解到,

  我国新能源汽车市场维持高速增长。2018年全年国内新能源汽车累计销量为125.6万辆,同比增长61.7%。其中,新能源乘用车销量105.3万辆,同比增长82.0%;新能源商用车销量20.3万辆,同比增长2.6%。在2018年整体汽车市场低迷的背景下,新能源汽车依然维持高增长势头。步入2019年,新能源汽车产业不惧补贴下滑影响,保持稳步向前,4月实现销量9.7万辆,同比增长18%。

  1.2、后补贴时代,供应链内凸显产品性价比

  新能源汽车行业补贴将在2020年以后完全取消,短期来看,补贴退坡将对车企带来经营压力,但从长期来看,补贴门槛的提高及补贴制度的渐进退出有利于行业格局优化,龙头企业市场份额将有效提升。双积分接棒补贴,政策风格由奖励式鼓励切换为惩罚式要求,迫使包括合资在内的更多企业加大对新能源汽车产品的投入。双积分政策的实施优化产业供给侧结构,引导和带动市场消费节能和新能源汽车,推动汽车产业向节能减排的方向快速发展。

  从产业链角度来看,新能源汽车包括原材料、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、电芯及PACK、锂电设大爆奖平台官网备、电机电控以及整车制造、充电桩、汽车租赁等环节。其中,原材料包括锂、钴等矿产资源;正极材料、负极材料、电解液、隔膜等共同构成电芯及PACK;动力电池、驱动电机、电控三大系统是构成整车的核心部件;此外,整车制造、充电桩及运营、汽车租赁等共同构成新能源汽车产业链的下游。

  电机控制器产品价格具备一定下行空间。目前在我国电机控制器成本占比中,最高的为功率开关器件,成本占比达到44.4%。新能源汽车级上应用的功率开关,以IGBT为主,近年来受制于IGBT产能不足的制约,IGBT价格出现连续上涨。伴随着英飞凌IGBT产能在2020年开始逐步释放,光大认为IGBT价格有望逐步下行。对比美国规划2025年电控成本构成,功率器件占比处于25%以下,当前我国功率器件成本占比为44%,光大预计未来有望趋于合理。

  除核心器件价格有望下降外,光大认为未来还有多种方式可实现电控的降本增效。目前在新能源车电驱动总成内,电机、电控、减速箱以分离形式为主,未来三者有望高度集中,以“三合一”的形式,实现降低系统总重、提升功率密度、降本增效的目的。同时,电控系统也有望采用部分组件非金属化降低系统重量和成本,推动新材料的应用。另外,在动力系统理解及经验的积累上,有望不断提升新型建模及优化方法,以此达到成本管理的目的。

  1.3、锂电设备下半场,把握龙头成长趋势

  龙头车企电动化加快,预计2020年集中推出电动车型。2018年7月特斯拉与上海签署投资协议,将在临港地区独资建设特斯拉超级工厂(Gigafactory3),该项目规划年生产50万辆纯电动汽车,是上海近年来最大的外资制造业项目,该项目进一步催化了全球新能源汽车市场热点。

  预计2020年全球动力电池需求约176GWh,锂电设备市场空间约440亿。根据EVTank数据,2017年大爆奖平台官网全球储能动力电池出货量69.1GWh,预计2022年将超过320GWh,年均复合增速近36%;BNEF预测2025年、2030年全球动力电池销量将分别达到408GWh、1,293GWh,未来锂电市场空间很大。考虑到锂电成本下降会适当影响设备价格,叠加锂电设备新技术、自动化影响可以适当维持价格,光大假设锂电设备价值2.5亿/GWh,根据年均复合增速计算2020年动力电池需求量约176GWh,预计锂电设备市场空间约440亿左右;2022年预计全球锂电设备市场空间达到800亿。

  全球龙头电池公司2018-2020年新增575亿锂电设备需求。光大选择国内宁德时代、比亚迪,国际松下、三星SDI、LG、SK等6家作为全球龙头电池公司,并根据上文的部分结论,推测了整体供需格局,可以看出,2018-2020年全球龙头电池公司目前公布的扩能计划(230GWh)大于总体动力电池需求产能(160GWh),但是考虑到(1)电池需求未包括储能、电动自行车、电动工具等其它需求;(2)未来新能源汽车增速可能会超预期,动力电池需求极有可能超过当前预测值。因此,光大判断龙头电池公司产能整体供需格局平衡,头部效应明显。最后,考虑到锂电成本下降会适当影响设备价格,叠加锂电设备新技术、自动化提升则对价格有一定的稳定作用,光大假设锂电设备价值2.5亿/GWh,全球龙头电池公司2018-2020年新增400亿~575亿锂电设备需求。

  二、机械制造拐点凸显关注精密制造

  2.1、固定资产投资小幅回升,细分领域差异明显

  2019Q1国内固定资产投资小幅回升,累计同比增长6.3%;分项来看,制造业投资增速放缓,房地产、基建投资及采矿业投资增速小幅抬高,房地产及采矿业投资增速提升较高。2019Q1基建投资完成额累计同比增长4.4%,制造业投资累计同比增长4.6%,房地产投资累大爆奖平台官网计同比增长11.4%,采矿业投资累计同比增长14.8%。

  在传统制造业去产能大环境下,各细分领域的制造业投资差异较为明显,黑色金属冶炼及压延加工、石油、煤炭及其他燃料加工、仪器仪表制造、废弃资源综合利用等领域投资力度较大,1-3月累计同比增长均超过15%;另一方面,有色金属冶炼及压延加工、化学纤维制造业、烟草制品业等行业的投资力度明显较弱,1-3月累计同比减少均超过10%。

  2.2、经营状况有所改善,子行业持续分化

  根据申银万国一级行业分类,2019Q1机械设备上市公司合计实现营业收入2633亿元、同比增长10%,归属于上市公司股东的净利润160亿元,同比增长19.4%。

  机械行业细分领域差异较大,根据申银万国三级行业分类,可以看出2019Q1营收规模除了印包机械、机械基础件、机床工具、磨具磨料、楼宇设备、内燃机、农用机械、工程机械有所下滑,其余子领域均有所提升;利润规模除了内燃机、环保设备、磨具磨料、楼宇设备、金属制品Ⅲ有所下滑,其余子领域均有所上升。特别是机床工具领域受益于行业回暖,利润增长速度较快。

  2.3、整体股价表现复苏,估值相对较高

  2018年机械行业整体股价疲软,2019年至今行情逐步复苏。根据申银万国一级行业分类,年初至今(截止5月31日)机械设备指数上涨0.23%,在28个行业中排名8位。

  机械行业由于企业业绩波动较大,各个下游的成长性差异较大,截至2019年5月31日,机械行业市盈率(TTM、整体法)为45.4倍,在28个行业中排名第7,高于市场平均水平;细分领域来看,农林牧渔、国防军工、通信、计算机、有色金属、电气设备、机械设备板块估值较高。

  2.4、中国制造转型拐点凸显,高端精密制造掘金之路

  展望2019年下半年,面对传统制造业转型升级、新兴产业成长趋势,光大建议关注新能源汽车大趋势下的汽车电子、电机电驱、下游龙头电池公司持续扩产的锂电设备;关注行业格局深化、强者恒强的传统周期板块,需求叠加环保淘汰、设备更新的工程机械;自下而上关注细分领域检测行业。